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格林基金:2022年權益投資展望
時間:2022-02-11

回顧2021年的A股,結構分化賽道投資幾乎貫穿了全年的主題,大宗商品、寧指數為代表的行業大幅跑贏指數,而以茅指數為代表的傳統白馬則全年表現平平。目前在主流賽道股估值已普遍缺乏足夠吸引力的情況下,很多人苦惱2022年的A股該如何投資,從我們的角度觀察,其實今年A股的機會有很多,只是機會分布的地方可能會和前幾年有所不同。

 

從宏觀層面看,國內經濟在去年新冠疫情不斷反復和房地產下半年遇冷的雙重壓力下,經濟頂住了不小的壓力,特別是在下半年中國房企普遍出現的現金流問題對整個經濟的拖累還是比較大的。在政策刺激從四季度開始不斷加碼的情況下,其效果又有一個滯后效應,所以2021年其實我們是遇到了不少的困難,但這對接下來的2022年反而是一個機會。預計2022年在房地產逐漸觸底修復以及一系列政策逐漸見效的帶動下,GDP增速可能會前低后高。作為宏觀經濟的微觀代表,A股的上市公司整體業績增速可能也會大致保持類似節奏,所以我們認為上半年是提前布局的一個非常好的時點,是一個可見的機遇。

 

同時我們也應重視一個宏觀層面的風險,隨著美國進入階段的加息周期,全球無風險利率的上行,會不會對A股的風險偏好,特別是高估值板塊形成一定的壓力,這是值得警惕的。因此我們認為投資者在虎年有必要適當規避那些高成長高估值高預期的三高股票。今年新冠疫情雖然可能還是會對全球和中國經濟產生持續的影響。隨著奧密克戎確診病例的出現,新冠病毒未來會像流感一樣長期存在越來越成為更多人的共識,但新冠對整體經濟來說其邊際影響有所減弱也是一個共識,所以疫情對經濟以及對上市公司整體的影響其實并不用很擔心。

 

從微觀層面的來看,查理·芒格曾經說過成功投資的一個秘訣就是“在魚多的地方捕魚”,我們通過對國內上市公司的研究和覆蓋,認為有這么幾個地方“魚比較多”,有望在未來一年甚至兩年給我們提供足夠多的回報機會:

 

01共同富裕背景下,居民消費升級驅動的必需消費品公司

 

很多消費行業的公司在去年股價表現都比較一般,但全年業績卻還是增長的,所以去年其實是經歷了一次估值調整的過程,上市公司的長期基本面沒有變化,同時估值又向下做了調整,意味著其投資的吸引力變大了,部分個股的估值已經達到了符合買入條件的位置。

 

02“疫情受損股”

 

新冠疫情已經持續了兩年的時間,去年我們國內的防疫政策取得了非常好的效果,但疫情的偶爾反復,仍然使得酒店、餐飲、旅行、交運等都承受了一定的經營壓力,其中很多個股的估值已經頗具吸引力,隨著新冠疫情未來可能逐漸常態化,這促使我們在抄底這類機會時應該適當注意,有一些公司因疫情遭受的打擊可能損傷了其長期的發展前景,而另一些則可能只是“傷及皮毛”,后者可能會給我們帶來很好的投資機會,但對前者應該采取謹慎態度。

 

03去年受大宗商品和芯片漲價負面影響的中游傳統制造業

 

對于大宗商品或半導體原材料約束的制造業來說,2021年其實是遭遇了短期困境的一年,有很多公司在毛利率下滑的情況下,出現了增收不增利的情況,加上去年a股行業的極致演化,資金流出到熱門板塊,所以這些個股也普遍遭到了一些投資者的拋棄,就股票投資來說,被主流人群拋棄的地方,往往撿金子的機會就會比較多,而且這一類公司的基本面拐點也相對容易判斷。

 

04低估值的金融股

 

以銀行為代表的金融股目前估值普遍處于歷史底部,很多人覺得銀行股漲起來太慢,其實這是人們的一種錯誤偏見,我們可以看過去3年有一些優質銀行股,股價的提升加上股息的收益也給投資者帶來了不菲的回報。目前國內有很多經營穩健,激勵到位的優秀銀行,不僅資產質量優異,撥備覆蓋率高,業績增速在兩位數,股息率在3%以上,估值卻只有1PB左右,即使放眼全球來看,這類資產也都是很具吸引力的。

 

05部分低估值的醫藥股

去年醫藥板塊有經歷調整,也有熱門炒作,里面一些細分板塊的情況可能各有特色。細分領域來看,近期中藥炒作熱情很高,但是多數公司已經脫離基本面,透支了未來一段時間的漲幅,風險遠遠大于收益,但化藥創新藥和醫藥商業目前估值偏低,我們認為也有不少值得挖掘的空間。

 

06港股的“黃金坑”

 

港股和A股不同,有很多外資投資者的參與,從全球資本市場來看,港股的上市公司無論是從盈利前景還是估值都是具備很強的吸引力的。2021年恒生指數大約下跌了14%,目前恒生指數的TTM市盈率只有11倍,市凈率只有1.12倍,對比美國標普500的話,TTM市盈率是24倍,市凈率是4.6倍,整整差了1倍以上。由于看好目前港股的投資機會,我們在今年也在計劃布局一些港股的產品,目前也有配備相應的團隊,希望能抓住這次難得的機遇,給客戶創造足夠好的回報。

 

整體而言,2022年我們傾向于不去預測指數的表現,因為意義不大。在經濟大概率先低后高,宏觀政策維持友好,A股指數整體估值不貴情況下,雖然指數可能會因為各種各樣的事件有一些起伏波動,但整體風險不大。但行業板塊的表現分化會非常明顯,這種情況下主要考驗的是投資者的行業研究和個股選擇的能力,因為好的機會可能會隱藏在目前市場關注度不高的一些相對冷門的行業或者公司。2022年我們要做的就是通過扎實的基本面研究和深入的調研工作,編織好結實的漁網,然后把漁網安置在上述幾個我們認為魚多的地方,然后盯好它。



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